主要观点：中
铝““私有化””引发市场无限猜想优势企业有望再受市场热烈追捧
●本季度策略基本延续06年投资策略观点,但更关注短期影响因素
●尽管全球低利率带来的资金流动性在
金属商品牛市中推波助澜，但真正造就金属牛市的坚实基础依然是良好的供求关系。未来美元走势、人民币升值问题依然是市场的重要影响因素
●锌、
电解铝、黄金、钛等受良好供求关系推动，依然值得看好。铜市二季度进入消费旺季，价格也将有良好支撑
●电解铝行业复苏已经成为不争的事实。热潮涌动中，中铝系
上市公司的私有化将依然成为市场关注焦点。预计二季度有望出现突破
●二季度建议重点关注一些基本面将有重大突破和即将进入股改程序的上市公司，如新疆众和、中色股份、焦作万方、兰州铝业、山东铝业等；同时继续关注业绩预期较好的铜锌类上市公司如铜都铜业、中金岭南等。具有核心技术领先优势、市场壁垒的宝钛股份、新疆众和、厦
门钨业等值得长期关注。关注重组概念
金属价格剧烈波动给投资者带来阴影
锌、铜、黄金等多种金属价格再创历史新高，使得相关上市公司一季度业绩增长十分可期，股价仍将有一定支撑。
实际上，在过去的两三年里，金属价格和二级市场走势出现背离现象层出不穷。如今，在金属价格普遍处于相对历史高位时，任何可能出现的负面因素都将带来金属市场的大幅波动，从而影响证券市场投资者的信心。
未来市场投资者将依然徘徊在金属价格波动浪潮中
2月份金属价格冲高回落给市场投资者带来的阴影
供求关系依然是决定金属价格走势的坚实基础
●美元升息、欧洲及日本相继的升息意味着什么？
●在美联储加息14次之后，欧洲和日本央行也发出了继续收紧流动性的信号。首先是欧洲央行第二次升息。其次，美国实际工资的增长、劳动生产率两项指标都发出了通货膨胀的信号，使得美联储的升息步伐可能比此前市场预期的要走得更远。日本央行于3月9日宣布结束数量扩张的政策，未来其结束零利率政策也只是时间问题。
●全球低利率带来的资金流动性在金属商品牛市中推波助澜
●供求关系才是真正决定金属价格走势的坚实基础
●我们相信，长期来看，中国、印度、
俄罗斯、巴西等经济快速发展的国家和地区金属消费将依然引领全球市场增长，继续为良好的供求关系提供坚实基础。
未来中国仍将引领全球金属消费增长
●90年代中后期开始，受中国金属消费迅猛增长的推动，全球金属消费增速出现明显的提升，并远远高于过去20年的平均水平
●1985年以来，中国GDP年均复合增长率为7.3％，而金属消费年均复合增长率则为11％，是同期GDP增速的1.6倍
●中国强劲的经济增长让我们有理由相信，未来中国的金属消费仍将保持较快增长速度，庞大的潜在市场和丰富的劳动力资源将给国内上市公司带来良好发展机遇
锌－庞大供应缺口推动价格继续挑战新高
●受基本面强劲支撑，锌价今年以来涨势喜人，在过去的两个多月里，锌价同比上涨幅度高达22％，雄踞各金属之首，并且价格也一度刷新十多年高点，突破2400美元/吨。
●国际铅锌组织近期发布公告称，2005年全球锌市供应短缺43.2万吨。来自各方的数据都在说明一个事实：全球锌市2006年供应缺口将持续扩大，锌市依然是基本金属市场中最值得关注的品种。
●原料获取的困难、消费的持续增长带来供应缺口的扩大，成为锌市看涨的源动力。后市有望继续挑战价格新高。
铜－消费旺季来临，铜价有望重拾升势
●进入二季度后，全球空调产业的大量消耗铜将给现货市场带来一定供应压力，此举有望推动铜价重拾升势。与此同时，近期疲软的美元也形成正面刺激。
●由于欧美在传统假期的铜需求减少，精铜产量上升，2005年全球精铜产量为1643.3万吨，消费量总计1643.1万吨，铜消费量较2004年下降1.53%，全球市场轻微过剩0.2万吨，但是12月单月精铜市场产量过剩18.5万吨，而2004年全球精铜产量缺口为88.7万吨。
●铜产业链的整体产能利用率都较低（2005年矿山和
冶炼产能利用率分别为90%、81.3％；2004年为91.9％、81.8％），使得实际的铜供应量增长低于市场先前预期，而消费增长则依然持续，从而导致市场供应处于偏紧状态。
黄金－基本面保持良好态势
●一季度黄金表现依然耀眼，，黄金价格盘中一度创25年新高，并开始大步迈向600美元/盎司大关
●金价继续攀升的动力之一，是市场普遍预期今年美国贸易赤字很有可能再创新高、，通胀有进一步上升的压力。
●需求增长、供应下滑、美元下跌、全球政治不稳等因素继续推动金价上涨
●各国央行储备多元化趋势则有望支撑黄金价格继续走强。中国就计划在今年将其庞大的储备分散化，而该计划也可能加速美元的中期跌势，美元下跌无疑能够提高非美元地区投资者对黄金的购买力。另一方面，世界各国央行分散其外汇资产的行动也会直接提高对于黄金的需求。各国央行由抛售黄金到重新吸纳黄金的态度转变，也提供了黄金价格继续上行的基础。最近欧洲央行的黄金储备在不断增加，日本、韩国等一些亚洲国家也都在考虑转化外汇储备增加黄金。
宏观调控加剧行业分化长期看利大于弊
●2004年国家重点加强对电解铝行业的宏观调控引发期市大幅下挫，随之出台的一系列措施包括银根收紧、限制项目审批、提高项目资本金比例、淘汰落后产能、取消电解铝出口退税优惠政策并加征关税等有效控制了电解铝的新一轮扩张
●宏观调控加剧了行业内分化，推动企业优胜劣汰（04年以来停产和关闭近40家），行业整合序幕拉开（中铝大规模收购）
●中长期看，宏观调控利大于弊，通过提高进入壁垒限制大量进入者，避免行业再过度扩张，行业内优势企业将从中获益
总成本领先战略将成为未来众多企业发展首选
●总成本领先战略成为未来企业发展首选??国内上市公司应因地制宜，度身打造产业链局部优势，看好铝电联营、煤（水）电铝联营模式（焦作万方、中孚实业、兰州铝业、华泽铝业）以及一体化经营模式（中国铝业）
●规模外的产业链最优化将帮助企业降低成本，提升市场竞争力－－单一求大、求规模理念已经过时，资源配置最优化成为当前企业发展关键要素
未来电解铝行业有望迎来不断向好的经营环境
●中铝对行业的整合、国家相关
政策法规推出将为国内电解铝行业营造良好的经营发展环境
●
氧化铝/电解铝比率将呈现下降趋势，电力成本占比下降
●欧洲等市场潜在的电解铝产能关闭、中国产量增长放缓将有效支撑电解铝供求关系向好发展
●铝价上涨提升利润空间
2006年二季度投资策略
●二季度建议重点关注一些基本面将有重大突破和即将进入股改程序的上市公司，如新疆众和、中色股份、焦作万方、南山实业、兰州铝业、山东铝业等??继续关注业绩预期良好的铜锌类个股，如铜都铜业、中金岭南等
●具有核心技术领先优势、市场壁垒的宝钛股份、新疆众和、厦门钨业等值得长期关注
●关注重组概念
●建议增持新疆众和、中色股份、宝钛股份、厦门钨业、焦作万方、南山实业、兰州铝业、山东铝业、铜都铜业、驰宏锌锗、中金岭南等行业内优势企业以及加工成长类企业，谨慎增持中金黄金、山东黄金、中孚实业、云铝股份、包铝股份、关铝股份等
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